中国网络股成群结队漂洋过海，但华尔街的银行家们已经没有了当初的热情。

　　舔拭着正在流血的伤口，盛大网络站上了纳斯达克；带着无限的惆怅与感伤，黄华国在科博会上黯然离场。一进一退之间，神采飞扬的中国概念似乎开始渐渐远离了当初的春光。

　　任何轻率而简单的肯定和否定，都是错误的。

　　我们只是希望通过冷静地观察，找到一个答案。

　　虽然时间已是初夏，中国互联网公司的CEO们感受到的却是来自海外资本市场的阵阵寒意。

　　流血上市

　　盛大很受伤。

盛大网络董事长陈天桥

　　5月13日，带着外界近乎仰视的期望，靠网络游戏一夜成名的盛大网络开始了它的纳斯达克之旅。但出乎陈天桥及微软中国前掌门唐骏意料，这个每一秒钟就有18.2元进账的公司，在纽约的IPO仅仅筹得1.518亿美元。这比陈天桥所期待的2.5亿美元的目标足足少了1亿美元，而半年前该公司保守估计IPO筹资3亿至5亿美元的豪言至今仍清晰可闻。需求的疲软迫使盛大将其上市股票从1732万股压缩至1380万股，削减幅度达20%。仅此一项，名列中国十大富豪的陈天桥及其家族，直接损失约3亿元人民币。

　　就这样，盛大“流着血、割了肉”上市了。

　　尽管盛大股票上市首日收盘时涨了8.82%，管理层也颇为兴高采烈地使用了“成功”的字眼，但这与数月前携程网上市首日涨幅达到89%相比，恐怕也只能用“及格”来形容。

　　时也，运也，命也。

　　在纳斯达克的大门前，成群结队的中国网络公司正翘首以盼，但与这第二波海外上市热潮结伴而行的，却是萎靡不振的股价。最近鱼贯上市的中芯国际、Tom在线和灵通网三只新股跌破发行价的25%以上，徘徊在令人尴尬的11美元左右。

　　以网络为代表的中国概念股，正在遭遇着新一轮的低潮。

　　新股受伤，老股也没能逃过一劫。盛大流血上市当日，中国概念股全线下跌。老三大门户在过去6个月中的股价跌幅也都超过了25%，同期的纳指跌幅只有不到6%。把创始人丁磊拱上中国首富位置的网易，股价也从最高时的72美元，跌至目前的40美元左右，翻着跟头跌了近一半，如果现在再进行富豪排名的话，丁磊早已被抛出了十大富豪之列。

　　“这可能是我最后一次代表NASDAQ发言了。”5月22日，科博会的北京资本市场发展论坛上，纳斯达克中国首代黄华国上台说出的第一句话震动全场。

　　1999年，黄华国在深圳举行的第一届高交会上宣布出任纳斯达克驻中国首席代表，五年后他同样选择在这样隆重的场合宣布离开。正是他，把纳斯达克带进中国，让中国的IT看到了精彩、无奈同时也历经磨难的外面的世界。

　　“由于NASDAQ最近有一个战略调整，所以我决定离开。”黄华国满怀深情地向在过去五年中访问过的数百家公司、中国证监会、商务部等一一道谢。

　　在国宾酒店，提着行李箱准备赶赴天津的黄华国告诉记者，这个职位没人接替。他在中国的同事都离开了，有的去上学，有的是去度假。

　　就在记者截稿时，从纳斯达克传出了与黄截然相反的话语。其驻伦敦的国际市场高级董事总经理PeterYandle说，纳斯达克很快将宣布任命新的管理人员负责亚洲业务，此人的工作地点是纽约，他将“牵头对中国的人员安排以及驻华办事处的最佳地点进行评估”。

　　尽管黄华国本人一再声称，自己的去职不会影响纳斯达克在中国的业务，但最近中国概念在大洋彼岸的低迷表现，却不由不让人浮想联翩。

　　短信透支

　　与低迷的股价截然相反，中国互联网公司的财报带给投资人的是一个大大的惊喜。

　　最先公布今年第一季度财报的新浪，收入也最高，净营收额已经创造历史最高纪录，飙升到4140万美元，而净利润也高达1600万美元；搜狐收入2590万美元，净利润1090万美元，而2003年同期净利润只有460万美元。网易也交出了1260万美元的季度净利润的报表。

　　这些漂亮的报表与搜狐董事局主席张朝阳的理论遥相呼应：中国互联网产业的发展正在越来越趋于理性，已经找到了成熟的商业模式。

　　但股价与业绩的背道而驰，却令人疑窦丛生。

　　在不少业内人士看来，过度透支的短信概念，让海外投资者为中国网站单一的盈利模式感到担心，他们已隐隐感觉出这其中正在吹起的泡沫。互联网分析师吕伟钢认为，短信增长放缓，使得纳市投资者对中国互联网公司主营业务信心不足。

　　各大豪门的财报似乎也证实着这一论点，网易无线的短信业务收入比上季度下滑了12.3%，而搜狐以短信为主的非广告业务出现了20万美元的负增长。

　　网易首席财务官李廷斌在总结财报时不无忧虑：由于竞争日益激烈，同质化严重，尽管第一季度恰逢中国的春节，本来应该是短信高峰期，但由于更多的竞争对手的出现而导致公司的短信收入下滑。

　　纯SP的灵通却是激情四射，其财报显示：该公司的短信业务激增40%。

　　传统门户流失的短信收入，正是流到了像灵通这样的新生的更专注的SP公司的囊中，市场被蜂拥而入的多家SP摊薄了。

　　再来看网络游戏概念，盛大的折价上市，显示了投资人对网游概念的冷漠，其单一的盈利模式也令投资者不敢轻易下注，毕竟，盛大超过80%的收入来自它的两个在线游戏。

　　此外，排队到纳斯达克“赶集”的中国互联网公司日渐增多，也会过度透支美国投资者的信心。问题明摆着：这些公司都是以中国市场为生的本地企业，大家都没有去开拓海外市场，而中国市场的容量不是无限的。今后各只相关股票“此消彼长”才是正常的事情。