计世网 “对需要融资和出售的中国企业来说，现在是流金岁月。因为到处都在流金，想投中国的钱多得令人发指。”易凯投资总裁王冉在最近的一篇博客如此写道：“现在用钱捆成的砖头满天飞，好像谁不小心都能被砸着。”作为同道中人，王冉眼见众多投资机构在中国往来穿梭如过江之鲫。

　　中国创投迎来了又一个黄金时代，即被清科创投总裁倪正东称为VC2.0时代。“新基金加上本土化的新合伙人，是 VC2.0时代最鲜明的特征。”倪正东认为，2005年是中国VC1.0和VC2.0的分水岭，中国VC已经进入2.0时代。而称得上标志性的事件包括，以IDG、软银亚洲为代表的第一波风险投资资金全部投完并募集新的基金、以红杉资本为代表的国际顶级创投的进入以及自2005年开始的VC界频繁的人士震荡。

　　国内外创投机构积聚着越来越巨大的资金能量，并爆发出更加强劲的投资冲动。2006年，投资新老势力的裂变、重组以及中国创投市场的渐趋成熟，正将中国打造成世界上最诱人的投资热土以及实现英雄梦的最大温床。

　　探险之旅

　　“钱在江湖飘”。这是王冉对目前中国风投之热的一种戏谑式表述。当众多老基金还未觅得落地之时，更多的新基金涌了进来。2006年初，两股力量相互交织并改变着VC大局。一是在中国的老VC们之间的分化与重组，二是国际VC大佬们终于开始了中国探险之旅。

　　KPCB比SequoiaCapital(红杉资本)来得还晚了一步。去年年底，在美国与KPCB并列的美国顶级VC红杉资本已经在北京和香港设立了办公室，并备好专门针对中国的基金和一支由中国本土经理人组成的管理团队。

　　在经过长久的试探和观望之后，国际风投大鳄们终于开始了他们的中国攻略。2月15日，美国西雅图的Ignition Partners(简称Ignition)，在中国成立启明创投，并宣称未来4年将在中国共投资2亿美元，平均每年5000万美元。1月9日，另一家硅谷顶级创投DCM在北京隆重举行晚宴，正式进入中国创投市场，并宣称，未来10年DCM计划在中国追加投资40亿元人民币。除此之外还有BLUERUN已经落地上海，其他如3i、NEA、硅谷银行等，也纷纷在国内设立了办事机构。

　　一些创业者对国际风投们突如其来的热情感受颇深。“跟我们接触的国际巨型VC越来越多，而且这些VC们对中国企业的热情越来越高涨。” 由于创立了独特无线门户网站模式，3G门户受到大批VC的重点关注，总经理邓裕强一个强烈的感受是：“围绕在身边的钱比原来更多了。”他对记者说，　　很多VC在中国的办事处还没有建立，就迫不及待地从美国或者新加坡坐着飞机直接过来找他谈。“他们不是来试探，而是带着非常明确的中国投资任务和目标，不完成不行。”

　　高额回报和创投良机，让国际VC们对中国概念趋之若鹜。软银仅从阿里巴巴一个项目的套现收益就高达5.5亿美元。凯雷集团在携程网的800万美元也得到了15倍的回报。百度、分众传媒、德信无线、中星微、珠海炬力、尚德电力等于05年相继上市，让德丰杰、IDG、麦顿、鼎辉、TDF等无不赚得钵满盘满，并胃口大涨，纷纷募集到新的中国基金。软银亚洲募集了约6.4 亿美元二期基金，排在2005年创投募资额度第一位。另外，鼎晖创投(CDH)、IDG、TDF、Intel Capital等近20家创投机构也完成了新一轮基金募集。据清科创投总裁倪正东的计算，2005年活跃在中国的中外创投机构共募集40亿美元新基金，创下中国创投史最高纪录。

　　不只是国际创投厉兵秣马，由国内民间资本集结而成的国内创投基金势力也逐渐抬头，并力图从已经“开席”的投资盛宴上分一杯羹。曾任亚信中国总裁的张醒生离开亚信以后，就创建了一只天使基金，投资了主要从事网络游戏运营的盛禹铭集团和一个专作三维动画的天维源创公司。2006年新年伊始，e龙创始人唐越也辞去了CEO职务，据称将从事私人股权投资。

　　国际VC发动中国攻略以及国内VC势力的崛起，一方面加剧了对本土化优资人才资源的争夺，另一方面也迫使国际VC的投资“话语权”逐渐向本土职业经理人“转移”。

　　权力转移

　　2005年至今持续不断地爆发的VC人士震荡是VC们备战新一轮竞争的一个先兆。越来越激烈的人才争夺战的背后是VC为了新一轮投资而厉兵秣马。VC们酝酿着新一轮的变局。寻觅更优秀的本土经理人，并把钱交给他们去掌管，成为VC们越来越认同的方式。

　　据清科统计，从2005年到现在，整个主流VC，几乎80%的有人事震荡，至少20位VC高层人士跳槽。 2005年，一直稳定的IDG发生人事变动，投资过3721 、金融界、框架传媒的合伙人王功权加盟鼎晖投资，发起组建一个1.5 亿美元的基金。之后，投资盛大而风光无比的软银亚洲也发生人事变动，其中国区总裁黄晶生也在2005年去职，并选择BAIN基金任董事总经理。而德丰杰的人事变动则更引人瞩目，德丰杰的杰作包括空中网、百度以及分众。但是去年，负责中国区业务的资深副总裁张帆，此时选择了离开，并与携程网的沈南鹏同时加盟Sequoia，成为创始合伙人。不久，德丰杰亚太区董事总经理符绩勋也离开，并选择了GGV，成为合伙人。投资过3721的集富亚洲副总裁钟晓林离职加盟带TDF，成为合伙人，另一位副总裁陈宏伟也进入GGV，担任执行董事。

　　本土VC的“独立运动”也趋向高潮。原来类似于一线侦察连和情报员的中国合伙人们的话语权正在逐步加重，他们不必再像以往那样，向远在美国的投资委员会汇报并等待其决策。事实上，国际主流VC们对中国本土职业经理人开始持信赖态度，并把决策权逐步下放到中国境内。据悉，刚刚成立的启明创投的两位美国合伙人，将会举家搬迁到中国，这是境内决策权重增加的一个生动的例子。

　　曾经发现江南春的麦顿投资是最早的一批在中国设立办事机构并采用本土经理人的创投公司之一。“像麦顿这样的国际背景的创投，也和其他国际创投一样，每一个项目的最终决策权虽然掌握在美国的投资委员会，　　但本土投资经理的意见却是决定性的。” 麦顿投资的合伙人邱立平说。

　　之所以这样，一是因为中国市场的重要程度不断加大，中国已经成为全球排名前三、四位经济体，而且属于象美国一样规模巨大的单一市场主体。第二是因为中国文化的独特性，中国人更容易了解中国的市场和商业模式，而国外投资决策人很难融入其中。第三，中国独有的商业模式，与美国相比差异性很大，按照美国经验来考察中国商业模式，必将水土不服。

　　另外一个同样重要的原因是，经过十年的发展，本土投资经理人的能力迅速提升，足以单独进行投资。无论是腾讯、盛大、百度、分众、无锡尚德本这样的在美国纳斯达克引起追棒的中国概念，都是由中国本土经理人发现并着力投资的。正是因为有了成功的案例，本土投资经理人的独立意识也与之从去年开始完全迸发出来，越来越多的投资经理人开始走向独立操刀中国基金。“这部分人大部是从99年开始的互联网热潮跳出来的，到现在也有六七年的经验了，大家下海以后该呛水的都呛够了，高潮和低谷都看到过，都已经成熟了。”邱立平认为这是一个必然的趋势。

　　新近在中国出现的基金们也是专门为中国而设，专门由本土经理人运作，这跟原来大不一样。而原来的模式是VC是在美国观察，瞅准机会进来，完事脚不沾地再离开。根据倪正东的观察，这些投资经理人的身份不再是国外创投在中国设立的买办机构。国外的VC决策者们对本土投资经理人已经越来越重视。倪正东认为本土经理人的力量也从未象现在这样强大过。

　　“VC们越来越踏实，也越来越本土。”接洽过无数VC之后的邓裕强对他们有了一个非常明晰的认识。

　　竞争加剧

　　老VC和新VC们在2006年纷纷涌入中国，相对充裕的基金，优秀项目的稀缺，将加剧他们之间的竞争。

　　“从旧金山到北京的飞机上，随便某一天，头等舱都被VC风云人物霸占了，可见中国对他们的吸引力。”说这话时，Bain Capital任董事总经理还没有脱离软银亚洲。而基金正象雪片一样飞向中国，软银亚洲赛富基金总裁阎焱告诉记者，2005年，境外的风险投资基金如养老金等等，开始对中国产生兴趣，一些在历史上宣称投资从不超过硅谷40英里半径的最传统、最保守的投资基金也到中国来了，中国已经成为风险投资绕不开的地区。对全世界的风险投资来说，未来三到五年，中国可能是世界最好的风险投资场所。

　　邱立平回顾说，基金涌入中国从03年开始的新一轮投资热潮时就开始出现了，从那时开始，VC们的投资领域全面扩大，基金种类更加齐全，而且规模巨大。

　　2005年，在中国的风险投资公司中，投资回报率在十倍以上的就有9个，中国市场的巨大吸引力，必然会促使更多的钱进来。“将会有40亿到50亿美金等着要投资中国”智基创投股份有限公司董事长卢宏镒卢宏镒分析大量热钱进入中国创投产业，必然导致中国的创投产业竞争升级，对于投资者来讲，这种日益加剧的竞争，必然是种考验。

　　而倪正东的感觉是2006年中国的创投领域的竞争程度至少比2005年要激烈一倍。

　　黄晶生认为现在投资中国公司的价格要比两三年前高很多。除了宏观环境的影响之外，行业竞争加剧是一个重要的原因。

　　投资项目的时机是一个关键的因素，黄晶生说，比如盛大，创办时间很短，在一年前投和一年后投，价格肯定差距很大。IDG张震感叹，钱永远不是稀缺的资源，好的项目和好的创业者是少之又少。中经合去年在中国投了六个案子，而且全部是在企业第一轮融资时以唯一的投资者的身份进入。中经合集团执行副总裁张颖透露，这六个案子投资之后的价钱没有一个高过1500万美元，最低的一个案子只有200万美元，4个月后有其他创投要以6倍的价格跟投。而且这6个案子中的4个，现在都有美国其他的风险投资在追，想以3倍到7倍的价钱跟投。

　　因此，一旦出现一个好的项目，那么众多VC会在第一时间进行跟进，选择好的时机进入。当一个VC正在洽谈，其他半路杀出的程咬金的局面将会越来越多，这样势必会哄抬价格，造成竞争加剧。

　　对于竞争是否加剧，VC们一般认为会造成表面的过度竞争，但是，从长远来看，中国的市场容量还需要更多的VC加入。

　　去年，中国的私募资本实际上只达到GDP的0.14%，这是发达国家的1/6。按这个参照，中国现在的风险投资市场肯定没有泡沫。根据私募投资的周期，可以预见，2005到2010年还将有一个比较大的增长。百福来基金投资(亚洲)有限公司黄永忠认为，事实上，中国创投资本的规模在全球和亚洲还是比较小的，随着中国GDP有更多增长，还会有更多资本加入，这可能导致一些资本赢利能力减弱。

　　而邱立平却发现了竞争之后的另一层含义，他认为确实竞争加剧，但是并不是供大于求。现在的热门项目主要集中在某些领域，如互联网，TMT等，地域多集中在东部沿海，而内地，一些有潜力的项目还没有被挖掘出来。VC圈里的人见面都会问到对方正在关注的领域，邱立平感觉到“一个明显的趋势就是VC们的视野越来越开阔。如果某些领域竞争太激烈，大家就会纷纷去开拓新的领域。因为现在VC的钱多了，几个领域钱根本投不完，就会尽量分散投资领域。过去大家没有注意的行业也会有基金投资经理在看。”邱立平把这种趋势比喻为“从星星之火到星火燎原”。

　　双向选择

　　投资者与融资者之间的相互选择，投资经理与创业者谈判过程中的相互试探、相互掂量是力量的博弈，也是心理的较量，而一个创投项目的签约绝对是反复的权衡的结果，不亚于一场艰苦卓绝的战斗。但是事成之后回过头来看，硝烟散尽，自然一面轻松。

　　2004年8月份的一天，IDG的周权和杨飞来到广州3G门户的办公室，狭小的办公室因为两人的到来显得更加局促。简单寒暄之后，周权抱着双臂，直截了当地对3G门户总经理邓玉强说：“你们免费提供WAP，把整个市场都搞坏了，你们是破坏者。”

　　冷不丁的一句话使得邓玉强有些猝不及防。稍事镇定之后，他才开始向周全和杨飞二人解释3G门户为什么要这么做，前景在哪里。周权和杨飞颇为耐心地听完他的演讲以后，没有任何表态就离开了。

　　04年12月份，IDG中国八个合伙人全部出现在广州3G门户。在会议室里，邓玉强开始向各位讲解3G门户，邓玉强刚刚讲了一两分钟，IDG八个合伙人就开始激烈地讨论手机上网业务，并示意邓玉强有些东西已经不用讲了。

　　邓玉强想迅速结束这个融资过程。于是邓玉强对杨飞说：“春节之前是否能定下来。”杨飞就坐在邓玉强前面，他简短地说：“今天我就和你签。”

　　IDG对3G门户的要价全部接受，在协议上签了个名。连章都不用盖。

　　“IDG对行业非常了解，而且办事效率特别高，对于投资方你不要光看到钱，要把他看成一个伙伴。”这就是邓玉强在70多家大大小小的投资机构中最终选择了IDG的理由。

　　双方合作之后，IDG的杨非加入了3G门户的董事会，百度和腾讯的成功让邓玉强对杨非心服口服，而在公司战略发展上，杨非给予邓玉强的帮助让他更感觉到其厚度。

　　邓玉强在谈到对VC的选择标准时说：“除了价格，VC对行业的认可程度和理解的程度非常重要。双方合作是要走很远的一个事情，我们融资完了之后可能不会再去找钱了，以后就要实现盈利，然后就是上市。所以VC他一定基础资金比较雄厚，要有成熟的心态来看被投资业务。”

　　王冉对融资者的劝告是：理论上潜在投资人名单可以进一步扩大，因为你几乎可以假设所有还没有进入中国的海外大牌投资机构都在盯着中国；特别是如果他们自己海外的竞争对手进来了他们就会更加如坐针毡。但是实际上摸门试水探路都是需要时间的(名声越大、方法论越强的机构越是这样)，因此如果时间对企业重要，还是最好不要上来就对他们期望过高。喝杯茶聊聊挺好。

　　再让我们看看麦顿如何寻找江南春。

　　江南春的分众传媒模式在全球都独树一帜，有着强烈的中国特色。

　　麦顿投资的邱立平和楼云利在2003年11月份开始拿到分众这个案子，随后邱立平与楼云利对分众做了大量的调查分析，他们发现分众传媒的模式只能出现在中国，但是又可能成功。以本土地职业经理人为主的麦顿和鼎辉都非常迅速地做了决定，投资分众。

　　“江南春的分众传媒通过收购聚众已经占据了中国市场的99%，并且不存在竞争对手，当时我们在进行投资时，并没有预料到会有这样一个结果出现。”邱立平认为，真正吸引他们首先是分众的模式，其次就是江南春这个人。

　　“江南春身上有符合VC要求的成功企业家的素质。” 邱立平说：“他非常大器，通常别人做不到的，别人舍不得付出的，他都敢。比如收购聚众，价钱非常高，一般人难以做决定，而江南春就敢，而收购的结果确实实现了一加一大于二的效果。”邱立平对江南春的表现打出了满分。

　　约翰.杜尔语录

　　风投不是下赌注

　　风险投资行业实际上是一个服务行业，风险投资行业是要为那些创业企业家服务，因此，行业知识和社会网络都是非常重要的。因为，如果你没有行业知识的话，他只是在下赌注，而不是做服务，你就没法帮助创业企业家。关系网络也是一个非常关键的因素，包括客户的网络、员工的网络、合作伙伴的网络等等，这种把握关键关系网络的能力是非常重要的。

　　风投的四大风险

　　风险投资的风险分为几个部分，第一是技术风险；第二是市场风险；第三是财务风险，或者是金融风险，也就是说你有没有足够的资金建立起一个可以盈利的商业模式；第四个风险是人力风险，或者叫人员风险，你有没有一个非常出色的团队。如果说对以上四个风险都能做到很好的评估，你就可以去帮助创业企业家了。但是要想成为VC，你必须通过你的努力去获得帮助这些企业家的“资格”，而不是仅仅通过购买他们的股票获得这样的资质。

　　特别的中国风投家

　　在我接触到中国创投企业家中，与美国的企业家主要有三个不同点，第一个中国创投企业家都极具有进取心，而且他们和其他国家创业企业家相比，更能够用更少的资源完成更多的市场。第二个特点，由于中国市场本身规模比较大，而且增长迅速，所以中国创业企业家只要完全把注意力放在本国市场之上就足够了，这和世界上很多其他地方的创业企业家是不一样的。第三个是很多中国创业企业家都具有的特点，有一种民族主义精神激励着他们，他们期望创业能够把中国建设成一个更强大的国家和社会。