对比篇

　　距离2000年三大门户等第一次冲击纳斯达克市场现比，今天的中国已经大不一样了，从加入WTO到神州五号载人升空，三年来的中国有如一颗耀眼的新星，在全球经济持续低弥之际格外引人注目。而中国的互联网相关产业的增长就更为惊人了，如果说三年前，三大门户争上纳斯达克是为了在资本市场上筹集“救命”的资金，以熬过全球网络产业的萧条冬天，那么今天中国第二次掀起冲击纳斯达克的高潮，就完全是产业发展到一定程度而瓜熟蒂落的结果了。

　　多样化

　　作为上市公司，三大门户的财务报表给了我们一览中国网络产业发展的历程。

　　图3三大门户收入构成

　　比较资料来源：公司财报，信中利研究

　　从最近6个季度三大门户收入的构成来看，除了整体收入迅速增长之外，还有一个明显的特点，就是广告收入占总收入的比重越来越少了，这说明对于三大门户来说，非广告收入的各项业务的成熟程度正在大大增强，从一个侧面表现出了中国互联网市场的多样化和成熟化。

　　瓜熟蒂落――行业透视

　　2003年7月，中国互联网信息中心发布最新的报告，显示目前中国网民人数已经达到6800万，且网民上网行为的质量有着大幅的提升，如网上购物，最近一年内通过购物网站购买过商品或服务的网民，占到了总数的40.7%，而半年前仅有33.8%。

　　通过多年来的发展，目前我国的手机用户已经达到2.44亿(信息产业部资料)，是世界第一大移 动用户群；而我国的网民已经达到6800万，成为世界第二大互联网用户群(仅次于美国)，中国的互联网行业，终于到了瓜熟蒂落的时候了。

　　图4我国上网计算机数量增长(万台)

　　资料来源：CNNIC，2003年7月

　　图5历次调查上网用户人数(万人)

　　资料来源：CNNIC，2003年7月

　　图6 1997-2002年中国手机用户增长

　　资料来源：信息产业部，信中利研究，2003

　　在整体用户数量增长的基础上，我国新兴的互联网服务业蓬勃的兴起了，正是这些全新的、高速发展的行业，养育了本文的主角们。

　　表4部分新兴互联网服务行业一览

　　资料来源：信中利研究

　　不一样的企业三年弹指一挥间，但是今天准备冲击纳斯达克的中国新军和2000年的三大门户，已经有很大的不同了：

　　表5冲击纳斯达克新军一览

　　资料来源：公司信息及媒体报道，信中利研究整理

　　比较表2和表5，可以看出新军与老军的很大不同：

　　1)新军都具有非常清晰的商业模式，在新兴的互联网服务行业中都占据了牢固的优势位置，而三年前的三大门户，还处在“摸索”的阶段；

　　2)新军具有很好的业绩表现和盈利能力，这些互联网的新兴行业大都利润丰厚，与三年前三大门户的集体亏损相比，真是天壤之别；

　　3)在融资问题上，新军们显得更加从容。三年前，资本市场对于三大门户来说是“雪中送炭”，是解资金的燃眉之急；而今天，新军们大都手头宽绰，资本市场只是“锦上添花”。

　　两次浪潮之间发生的故事

　　1、股市

　　从1999年11月到2000年3月，该指数从不足2000点狂涨到5000点以上。2000年3月10日，纳指更创造了5048.62点的历史最高纪录，随后便一路下泻。真是“涨的多快，跌的多快“，仅仅一年之后，纳指跌破2000点大关，而更在2002年10月9日，收报1114点，创下5年来最低点。

　　图7 5年来纳斯达克综合指数走势分析

　　资料来源：雅虎财经，信中利研究

　　2、投资人

　　如果说1999年人们看待互联网是抱有一种狂热的情绪的化，今天的投资者的心态就会理性的多了。当年的“讲故事“、”拼眼球“，到现在的看重收入与盈利，看重行业地位和发展前途，投资者和市场在共同走向成熟。

　　前瞻篇

　　国际资本市场的新中国热潮

　　在纳斯达克市场上市的约500家外国企业中，亚太区公司占了13%，中国公司约有10家,如新浪、亚信、中华网等。可以说，几乎每一只中国股票在纽约上市，都在华尔街掀起了一股“中国概念股”的热潮。例如，2000年3月3日，亚信网络在纳斯达克上市成功，当日股价上涨314%，收盘于99.56美元，成功融资1.2亿美元。

　　但这两年来，随着中国高科技企业冲击纳斯达克脚步的放慢，美国投资者对中国概念股的热度正在逐渐消退。一方面是普通投资者不了解中国公司，对公司披露的信息往往抱半信半疑的态度，再加上中国企业的财务报表本身就有许多不规范的地方，使得许多投资者对中国概念股“不敢轻易碰”，华尔街也少有专门关注中国公司股价走势的证券分析员。

　　随着这一轮中国新军的冲击，中国概念在国际资本市场的影响力将会大大提高，更多的国际投资者将会看到，中国有着高速发展、日趋成熟的互联网产业，中国有着从优秀走向卓越的互联网新军。

　　中国互联网行业的加速发展

　　从资金面上来说，成功的上市融资将为这些企业，以及中国的互联网产业注入新的资金，从而加速产业的发展；

　　从上市公司层面上来说，成为公众公司有助于它们提高企业的透明度和运作效率，从而攀登新的高峰；

　　而对于千千万万尚处于发展阶段的高新技术企业，这一轮冲击的成功，必将为它们树立新的榜样和目标。

　　新军中可能产生的新富豪

　　在上一期的《中国高新技术企业》杂志中，信中利研究部推出了《2003大陆科技财富人物排行榜》，如下表所示，25名上榜高科技富豪中，就有9名出身纳斯达克上市公司：

　　表6已经在纳斯达克上市中国科技企业产生的富豪

　　资料来源：信中利研究部

　　可以确信的是，随着这一轮冲击纳斯达克的热潮，我们的科技富豪排行榜中必将出现新的成员，而下表(表7)所示为胡润制造的《2003 IT富豪五十强》，其中就列举了本文涉及的部分公司的领军人物。

　　表7胡润制造的《2003 IT富豪五十强》中部分相关科技富豪

　　资料来源：“胡润制造”，《中国大陆百富榜》，2003-10

　　需要说明的是虽然本文的一些主人公并没有在表7中列出，这绝不意味着他们所取得的成就逊色于表中的富豪们，即使是仅以财富这一片面的标准作为衡量的标尺。例如第九城市的董事长朱骏如果排入“2003 IT富豪榜”，他的排名应当在前十名之内。

　　风险投资

　　从表5还可以看出，每个冲击纳斯达克的新军的背后，都有一个到几个风险投资商的支持。应当说，没有风险投资，就没有中国互联网行业的今天。而本轮冲击纳斯达克对于中国的风险投资行业来说，意义丝毫不低于对于互联网行业。

　　1)成功的上市表明了风险投资商理想的退出渠道的打通，风险投资商精心的挑选和扶持的企业终于为他们带来了丰厚的回报；

　　2)将引导更多的风险投资资金注入中国的高科技产业。前一轮投资的成功将激励更多的资金试图重复这轮成功，这对于中国的高科技产业来说，是良性的正循环。

　　背景资料：纳斯达克股市

　　只有32年历史的纳斯达克市场发展十分迅速，在这里挂牌交易的公司超过6000家，80%与高科技产业相关，其中包括微软、英特尔等众多高科技巨擘。

　　纳斯达克指数的编制始于1985年1月，是根据资本量的大小，对在纳斯达克股市上市公司的股票涨落进行加权计算出来的，主要涵盖软件、硬件、电信业和生物技术产业等高新技术产业。

　　1971年2月8日，纳斯达克股市开始正式交易，基本指数为100，第一个交易日的收盘价为100.84点。大约经过10年的时间，纳指达到了200点。1987年10月19日，纳指受纽约道.琼斯指数暴跌的连带影响大幅下挫11.5%，成为该指数历史上的最高跌幅。

　　小结

　　在概览了这一轮冲击纳斯达克的中国新军之后，令人影响深刻的不仅是为这些优秀的企业，不仅是这些有前瞻的风险投资商，更是中国的互联网产业的蓬勃发展。强盛的中国必将以全新的面貌出现于世界舞台，而这轮冲击，仅仅是个开始。

　　NASDAQ上市基本要求

　　NASDAQ全国资本市场上市基本要求

　　NASDAQ小额资本市场上市基本要求

　　3、到纳斯达克上市的主要程序：

　　1)、向中国证监会和相关部门申请批准。

　　2)、公司召开董事会议，提交首次上市建议，得到批准后，整理出至少三年的财务记录，制成符合美国或香港国际会计准则的财务报表，进行审计。

　　3)、组建承销团：包括会计师、律师、投资银行以及一个中立的金融顾问或顾问公司。

　　4)、路演。

　　5)、签定承销协议，并由承销商在登记生效、正式销售前对售价和发行量提出建议。