本月早些时候，慧聪国际公布了其截止到2004年6月30日的上半年财务报表，数据所显示的“2亿元销售总收入”和1745万元的纯利润帮助慧聪国际实现了接近600万元的同比增长。谈起这份让慧聪人为之骄傲的中报，慧聪创始人、现任慧聪国际董事长兼总裁郭凡生非常自豪地表示这是“公司发展的一个里程碑”，并继续不遗余力地表示慧聪国际将是一个“制造百万富翁”的成熟型企业。
回忆一下上半年慧聪国际的种种动向：今年2月将行业搜索业务剥离出来成立“HC360”网站，3月开通行业书店、随后推出针对客户的网络交易平台买卖通和IM软件资讯通，7月和263网络集团宣布双方将在企业邮箱和企业网络服务市场开展战略合作———慧聪自成功实现在香港创业版上市之后的2004年动作颇多，扩张的速度也前所未见。按照郭凡生的话说，慧聪国际将成为中国互联网企业中“业务覆盖面最广、同时具备其他企业所不能抗衡的核心竞争力和优势资源”的新型互联网公司。
然而在这份看似辉煌的中报和急速的扩张背后，却让人嗅出了一丝危险的味道。
负债过高：慧聪仍在继续烧钱
在慧聪本次的中报中，其现金流却由2003年底的1.33亿元左右降至0.95亿元，缩减了近4000万元。如果计算上2004年上半年慧聪的融资829万元，半年时间内慧聪的现金少了4652万元。(数据见慧聪简明综合资产负债表，未经第三方审核)
“如果慧聪没有实现盈利，那么很明显慧聪一直还在互联网产业内烧钱。”业内观察家非常费解地表示，“对于一家已经实现了纯利的企业来说，如果没有大规模的并购或回购等资本运作，现金流缩减是非常不正常的情况。”
此外，同样在这份资产负债表中记者还发现，慧聪目前还有2300万元的短期贷款需要偿还；各种应缴税款累计1820.4万元；同时慧聪国际上半年度还需补缴上市之前未能依时作出的退休福利基金，医疗福利基金以及房屋福利基金累计2339万元。在扣除掉这些款项之后，慧聪国际仅有的9500余万元现金储备里，真正可以流动的资金不足3000万元。
但就算是这3000万元也不一定都是慧聪自己的。
慧聪国际有关负责人承认，今年上半年媒体广告代理业务已经占据慧聪国际总营业额的40%左右，即实现收入5739万元，但为此，慧聪在下半年时间内需要向三家电视台支付总计高达9781万元的管理费用。今年7月初，慧聪公司人士表示，最迟8月初，慧聪将以数千万元的投入在央视一套二套的黄金时段大做广告。但到记者截稿为止，还是没有在CCTV寻觅到任何慧聪广告的蛛丝马迹。这样的情况无形中印证了此前坊间某些竞争对手将慧聪这种宣传讥为“打肿脸充胖子”的说法。持这种观点的业内人士甚至揣测，慧聪拥有4家电视台的广告独家经营权，因此所谓的广告就算投放，也恐怕只是把自己的钱从一个腰包转移到另外一个腰包而已。
那么究竟慧聪的钱去哪了？在回答记者这样的疑问时，郭凡生以牵扯商业机密为由没有给出正面的回答，只是表示，不能用静态的眼光来看待问题，尤其是不能用静态的眼光来对待数据。
“资金不是用来放到银行拿利息的，真正有用的资金需要流动起来。”
扩张隐患：资金断链后果堪忧
如今的慧聪究竟是一家以什么为主业的公司恐怕没人能说得清楚。在摩根士丹利分析师玛莉。米克撰写的《中国互联网报告》中，对慧聪的商业模式描述为“付费搜索引擎”，但是慧聪的搜索业务在其上市后不久就已经剥离出来，成为中国搜索。根据有关方面提供的数据，中国搜索上半年业绩约为2200余万元，相对于2003年同期大幅增长，但远不及商业目录的8900万元收入。
按照慧聪自己的描述，目前慧聪业务包括慧聪商情网刊、行业资讯大全、电台广告、行业市场研究、行业搜索引擎等等。在目前中国的互联网公司中，慧聪的业务覆盖面无疑是最广的，即使是相比既涉足媒体内容、又涉足短信、游戏、即时通信的三大门户也不须多让。在其最新财报中，慧聪更加透露要涉足SMS短信服务，向商人提供商业短信。从这样的情况分析，慧聪恐怕真是国内乃至全球互联网公司中摊子铺得最开，胃口也最大的企业了。
但不管慧聪如何多元化发展，其主要收入来源仍然是赚取企业会员费以及企业在工商业目录和黄业目录上支付的广告费，这也是慧聪最早的老本行。
“摊子铺得开不开，规模大不大其实都只是表象，关键的问题还是在于业务能否盈利，是否存在明确的商业模型。”业内分析家表示，“在目前慧聪所有的主营业务中，真正能实现规模化利润的还只有原来的老本行，而就算是在商情领域中，慧聪都不得不面对来自IDG等竞争对手的压力。因此，如此大规模的扩张如果没有足够成功的资本运作支持，恐怕将会很危险。一旦资金链出现断裂，慧聪将面临雪崩的风险。”
对于这样的责难，郭凡生反问记者：“你说说GE是做什么的公司？什么样的业务是GE的所谓‘核心业务’？慧聪的扩张原则和GE的‘数一数二原则’一样，不同的只是慧聪是围绕在互联网这种新的交流方式和工具周围的。”
