盛大网络自称是中国最大的在线游戏销售商，他们最近几周已经提出上市，高盛将努力为他们募集3亿美元，这将使该公司的市值达到12亿美元。

　　盛大能吸引投资者是由于它们的基本商业模式，他们花钱主要是获得游戏授权或者开发游戏，如果受到欢迎，增加用户的边际成本几乎就是零，印制新的预付卡就像是印钱一样。盛大2003年 的运营现金收益为3300万美元，净收益也是3300万美元，收入为7200万美元，利润率达到了惊人惊讶的高度：45%。

　　但是盛大是否值12亿美元呢？毕竟这意味着市盈率高达40倍。这对于增长型企业并没有什么，关键是盛大能否取得像以前那样的增长速度，但是他们现有的成功主要依靠一种游戏的成功，没有理由认为《传奇》以后还能成功，谁能知道以后其它公司能否推出相当或者更好的游戏呢？

　　在中国，能持续一年以上的游戏是很少的。盛大短暂的运营历史还没能证明他们能年复一年地创新。在软件商店里，每种受欢迎的游戏都能找到二十多种类似的不出名的游戏，编写一个受欢迎的游戏比拍摄一部好电影还要困难。

　　盛大还有法律问题，因为《传奇》是韩国公司开发的，现在双方卷入了旷日持久的授权争议，不过这也使盛大开发了自己的游戏《传奇世界》。

　　盛大在3月5日宣布分红2320万美元，这是他们截止到2003年年底所有可分配利润，这意味着董事长陈天桥等股东瓜分了公司的所有利润然后再让公司上市。也许这很合法。但是IPO的意义是募集资金发展业务，如果公司上市前大量分红，似乎现金就不是公司的第一需要。

　　如果利润率很高盈利能力很好，陈天桥等投资者应该愿意把钱留在公司里，这样应该能得到更大的投资回报。如果陈天桥想要兑现投资，很简单，只要把公司出售给一个投资者就行，他为什么还要这么做呢？他显然知道，在目前的市况下，通过IPO出售能卖得更好的价格。他也许比其他人都清楚，盛大只有一招。

　　这一分红表明了企业管理人员对别人的钱的态度，而且盛大还没有上市。巴菲特说过，华尔街从来不曾进行过质量控制，这应该是所有明智的投资者的必修工作。